价值因子：便宜的股票真的更值得买吗？

买东西时，我们天然喜欢“便宜”。

股票也一样。

如果两家公司赚钱能力差不多，但一家市值 100 亿元，另一家市值 300 亿元，很多投资者会觉得：

第一家公司更便宜。

这就是价值因子最基本的思想。

价值因子关注的是：一家公司的价格，相对于它的基本面到底贵不贵。

什么叫“便宜”？

股票价格低，不代表股票便宜。

一只 5 元的股票，完全可能比一只 500 元的股票贵。

真正要比较的是：

价格相对于公司创造的利润、资产或者现金流有多高。

所以常见的价值指标包括：

市盈率 PE

公司市值相对于利润的比例。

简单理解：

你愿意为公司每赚 1 元钱支付多少钱。

市净率 PB

公司市值相对于净资产的比例。

市销率 PS

公司市值相对于营业收入的比例。

股息率

一年现金分红相对于股价的比例。

这些指标从不同角度衡量“贵”和“便宜”。

价值因子怎么做？

最简单的方法是：

把市场里的股票按照估值排序。

例如按照 PB 从低到高排列。

然后选择估值最低的 20% 股票，观察它们未来的表现。

量化研究并不一定要规定：

“PB 小于 1 才能买。”

很多时候，排名比固定阈值更加常见。

为什么价值因子可能有效？

常见解释有两类。

第一类是风险。

便宜公司可能本身经营状况较差，投资者承担了更多风险，因此要求更高回报。

第二类是投资者行为。

市场经常喜欢热门公司，却容易忽视那些不受欢迎的股票。

如果悲观情绪过头，就可能让价格跌得比公司实际价值更低。

价值因子最大的坑：价值陷阱

便宜，并不一定代表低估。

有时候股票便宜，是因为：

公司利润持续下降、行业已经衰退、负债过高，或者竞争优势正在消失。

这种股票即使 PE 很低，也可能继续下跌。

这就是所谓的：

价值陷阱。

所以真正做价值策略时，经常会同时考虑公司的质量。

也就是：

价值 + 质量。

一句话记住：

价值因子不是找股价最低的股票，而是找“相对于公司基本面更便宜”的股票。